Время платить по счетам
Экономический обозреватель журнала «Монокль», ведущий канала «Графономика», эксперт Центра ПРИСП Евгений Огородников – о разрушении японской долговой пирамиды и его последствиях.
Японская долговая пирамида рушится. Первые кирпичи с ее вершины уже полетели на головы японских кэйрэцу: например, накопленный, но не реализованный убыток четырех крупнейших японских страховых компании уже достиг 15 трлн иен (96 млрд долларов), и убытки продолжат рост, ведь цена гособлигаций падает.
В ответ местному Минфину надо хотя бы на время перестать занимать на открытом рынке, но он не может: нужно погашать старые долги, а из текущих доходов бюджета это не сделать, ведь бюджет хронически дефицитный. Поэтому для погашения старого долга нужно занимать новый, а это дополнительно давит на рынок облигаций.
Проблемы гигантской пирамиды японского госдолга очевидны финансистам во всем мире. Однако годами эту проблему удавалось не замечать, о ней предпочитают не говорить вслух и сейчас, и не называть вещи своими именами: «дефолт», «кризис», «неплатежеспособность» — всего этого (во всяком случае, пока) нет в заголовках мейнстримных СМИ. Есть «ставки Банка Японии», «совместные интервенции с США», «своп-линии» — и прочие инструменты. Однако все время провисает вопрос: а какую проблему решают этими инструментами?
Но на самом деле можно даже понять, почему так. Кризис 1997–98 годов зародился в Японии, потом быстро перекинулся на Корею и другие страны Юго-Восточной Азии, а потом — в Европу и США. Кончилось все это кровавым кашлем в России.
И конечно, падение долговой пирамиды Японии запустит цепную реакцию во всем мире и сейчас. Однако государственные балансы многих стран сильно отличаются от того времени. Развитые страны за последние 30 лет набрали непомерное количество долгов. Их обслуживание даже по текущим ставкам вызывает проблемы. А в случае зарождения нового финансового кризиса финансовый ураган очень быстро поставит острый вопрос перед правительством Италии, Франции, Бельгии, а потом и Великобритании: «А деньги на обслуживание долга у вас есть?».
В общем, сейчас мы в самом начале большого конца мировой финансовой системы, сложившейся во второй половине XX века. Она кончилась, и начался распад. Будет турбулентно, очень драматично и для многих больно. Все те триллионы евро и долларов, возникших из ниоткуда, придется оплатить.
Разрушение японской долговой пирамиды — это следствие другого фундаментального сдвига: окончания 40-летнего цикла падения ставок. У этого феномена был ряд исторических предпосылок: гегемония доллара, разворот Китая к США, крах СССР и объединение Европы. Все эти события произошли в очень короткий период — последние 40 лет, — но позволили глобальной инфляции резко затормозиться и практически не реагировать на многолетнюю работу печатного станка в странах развитого мира (помните, несколько лет назад главным вопросом центробанков был: можно ли опустить ставку в отрицательную зону и как это повлияет на работу финсистемы?).
И в целом эпоху благоденствия в странах развитого мира можно было продлить еще на десятилетие, возможно два, если бы прошлый президент США Джо Байден не начал морозить российские активы и накладывать санкции на российскую нефть (первый взмах крыла бабочки). Его преемник, Дональд Трамп, лишь усугубил ситуацию, разворошив хрупкий мир на Ближнем Востоке (второй взмах крыла бабочки). Возможно, Штаты покинут весь макрорегион по афганскому сценарию, однако мира на Ближнем Востоке не будет еще несколько десятилетий. Новый военно-политический баланс там только-только начал складываться. А вакуум власти быстро заполняет шиитский Иран, что очень не нравится суннитским монархиям.
Два взмаха крыльев бабочки — и глобальная инфляция резко пошла вверх, а за ней и стоимость обслуживания государственных долгов, достигших неприличных размеров, — более 100 трлн долларов, значительная часть из которых приходится на Штаты и Японию. И даже при нынешних ставках финансовые системы начали сыпаться. Первой под откос полетела японская финсистема. За ней последуют европейские страны-банкроты. При этом греческий сценарий: всех спасет Германия и ЕЦБ, разыграть не удастся. На кону 10 трлн долларов проблемных долгов Франции, Италии и Испании. Немцы не вытянут.
Возвращаясь к перелому 40-летнего тренда падения доходностей гособлигаций. Та эпоха бесконечных денег с вертолета ушла. Наступает время платить по счетам. А для многих государств развитого мира — это станет катастрофой. Выносить ногами вперед будут целыми странами.
